智通财经APP获悉，国盛证券发布研报称，随着AI算力芯片功耗快速提升，数据中心机柜功率密度加速升级，服务器供电(PSU)、备用电源(柴油发电机组、UPS/HVDC、BBU)等环节迎来结构性机遇。建议关注PSU领域核心标的麦格米特(002851.SZ)、欧陆通(300870.SZ)，HVDC技术布局企业禾望电气(603063.SH)、中恒电气(002364.SZ)、科华数据(002335.SZ)，以及柴油发电机组供应商潍柴重机(000880.SZ)等。

国盛证券主要观点如下：

服务器供电：机柜功率密度提升，大陆厂商逐步突破

高压电从电网进入数据中心后，服务器电源PSU会先将交流电转为直流电，并降压到48伏特;接着主板上的DC/DC转换器，再将电压转换成CPU用的12伏特和GPU用的0.8伏特低电压。随着以英伟达为代表的厂商算力芯片功耗持续提升，机柜功率密度增长，峰值功耗或将由2024-2025年的130-250kw到2026-2027年的250-900kw。

当前海外最新的AI服务器使用5.5kwPSU，未来有望升级到10kw及以上，该行测算，在5.5kw PSU单瓦价格为2.5元，2025年GB200 NVL72等效出货量2.5万柜假设下，GB200NVL72电源的市场规模为165亿元。服务器电源竞争格局集中，台达为AI服务器AC/DC电源龙头，市占率超50%;光宝33KWPower Shelf 24Q4陆续出货，预计25Q1放量;麦格米特目前已进入英伟达GB200电源供应链，该行看好公司产品力提升，份额持续提高，带动营收业绩增长。

备用电源：数据中心平稳运行的基石

1)AIDC带动柴油发电机组供不应求。柴油发电机组在上游电源发生故障时保障数据中心运行，柴油发电机组功率可达到IT总负荷2倍，该行测算2025年全球数据中心柴油发电机市场规模有望达到555亿元。海外厂商占据数据中心柴油发电机组行业主导地位，数据中心多采用康明斯、卡特彼勒、MTU、三菱等产品，进口品牌与国产品牌的主要差异在于发动机部分。国产品牌科泰电源、玉柴、潍柴重机和磐谷等产品目前在数据中心市场已有部分应用案例。

2)UPS稳步增长，HVDC有望引领下一代高压高效平台。UPS填补发电机启动空白，确保数据中心电力供应不中断。2023年全球UPS市场规模为611亿元，预计2029年将达957亿元，CAGR为7.6%，稳步增长。中国市场按销售额排名，华为、科华、维谛技术占据前三位。该行认为未来AI大功率、高密度趋势下，有望推动配电架构向HVDC升级，提高效率、降低损耗的同时可支持不同的有效负载机架配置，有效节省IT rack的空间。2019年阿里巴巴联合台达、中恒电气推出的面向IDC应用的中压供电巴拿马电源。2024年谷歌研发人员在开放计算项目全球峰会发表《适用于人工智能/机器学习应用的±400V直流机架》演讲，认为800V高压直流架构在未来高功率AI数据中心具备高效优势。

3)BBU标配化进一步打开市场空间。BBU能够支持几分钟的工作负载用电，充当了“机架内UPS”。BBU与PSU为1：1关系，功率与PSU匹配，该行认为未来BBU有望实现标配化，跟随PSU需求共同成长，并且由于功率密度的提升，价值量也有望实现增长，推动电源市场规模提升。

风险提示：技术路线演进风险、研发进展不及预期、地缘政治风险、测算不准确风险。

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